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房地产行业发展现状分析 市场集中度抢占优势明显

2019-12-05


近期碧桂园、富力地产、合生创展等多家房企发债中止,引发市场在流动性紧张背景下的担忧,预计今年下半年会有较多的中小房企违约风险事件发生,中小房企或加速退出市场,行业集中度提升速度进一步加快。与此同时,众多房企亦在探索新融资模式。

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房地产信用债券发行中止频现

 

截止到530日,合生创展集团有限公司2018年非公开发行31亿元公司债券遭到中止;529日,广州富力地产股份有限公司非公开发行60亿元2018年住房租赁专项公司债券遭遇中止;528日,碧桂园拟发行200亿元额度小公募债中止;525日,花样年集团拟发行的50亿元住房租赁私募债中止。

 

根据前瞻产业研究院发布的《房地产行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》统计数据显示,截至20185月中旬,房地产信用债发行规模为2136亿元,而到期规模2997亿元。考虑到到期规模的大幅增加,交易所和银行间市场有望延续“借新续旧”操作,预计全年发行量高于偿还量,但是预计净融入额进一步收缩,融资成本上浮明显。2019-2021年地产信用债到期规模将进一步增长至4029亿元、5217亿元、5802亿元,如果监管机构继续执行严格审核标准,房企资金链和融资成本预计进一步承压。

 

今年房地产行业成长逻辑将从过去的“资源”集中度向“融资”集中度转移。近期部分地产公司地产债中止,多是技术原因造成。

 

民营地产企业很多是香港上市公司,信息披露时间点和内地不一致,很多数据必须等到年报以后监管机关才能进行审批。而监管机关反馈有15个工作日的时限要求,这期间就必须提出中止。45月份很多公司地产债出现中止的情况大部分都是因为这个原因。另外,还有极个别情况为有重大诉讼、资金使用合规性等检查在进行导致有问题,但并不代表整个行业政策有变化。

 

创新融资另辟蹊径

 

据前瞻产业研究院数据显示,20181-4月房企资金来源累计同比增速由1-2月的4.8%逐月放缓至2.1%。其中,国内贷款累计同比增速自20163月以来首次为负。从1-3月的细分数据来看,国内银行贷款累计同比减少4.0%,而非银金融机构贷款累计同比增速高达31.3%。银行在对房企普遍提高开发贷利率上浮水平,收紧开发贷额度的同时,进一步穿透审查并购贷款。

 

发行机构鼓励创新融资,也希望把创新融资做成“非标转标”的一种形式。未来房企ABSABN的发行规模有望继续增加。

 

今年房地产公司比去年更重视ABSABN,包括CMBSREITs、尾款、供应链等,其原因为资产证券化目前较可行,尤其如供应链等支持了中小企业资金回款的品种受到政策支持。REITsCMBS等产品因为有较优质的物业与监管层支持,地产公司包括民营、国企均参与。其他如信托等融资,受资管新规影响,存在再融资压力。

 

行业集中度快速提升

 

过去两年房地产行业集中度快速提升。中小型的企业尤其是民企在融资层面将面临压力。目前很多大公司尤其国企仍能享受到较为低廉的成本和充裕额度,然而很多中小民企则会主动或者被动降杠杆,或以处理股权的形式回笼现金流,从另外一个角度带动行业集中度的提升。

 

百强房企市占率持续提升,内部结构延续分化,各梯队内部市占率均出现不同程度的下滑。前三位虽然销售规模的基数较大,但是依然保持了较为稳定的增速水平,市场集中度的抢占优势明显。

 

今年房地产融资收紧趋势已现,行业去杠杆的过程仍将持续。监管机构也将防范出现新的金融风险。对于国资背景的房企和优质的民营房企,融资成本的上升整体可控。到位资金的收紧,各大房企的投资拿地也将更加趋向于理性。随着土地溢价率的进一步走低,土地成交楼面价有望在下半年下行,届时资金充裕的房企有望获取成本较低的土储,以平滑总体土地成本,未来有望保持稳定的盈利能力。在这个过程中,中小房企将加速退出市场,行业集中度提升的速度也将进一步加快。


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